摩登3测速代理_从频临破产到百亿增长,光伏+饲料跨界龙头

在神奇的A股市场,故事特别多,无论是真正的故事,还是编的故事,反正永远不缺故事,通威股份发展史就是丰富的故事题材,这家光伏龙头散发着浓浓的饲料味,别有一番“科技乡土气息”。

通威股份2004年上市时,主要赚的是水产饲料的钱,吹了11年水产研究、水产养殖、动物保健、食品加工故事,天花板快吹破了,想继续编故事,需要多收小弟干活。

所以,在2016年通威将永祥股份、通威新能源、合肥通威3个小弟统统收编,开始大干光伏事业(主要业务高纯晶硅、太阳能电池),还提出“渔光一体”玩法,农光互补、农户屋顶电站等概念,并为此募集20亿元资金。

永祥股份、通威新能源、合肥通威3兄弟被收编前后命途坎坷,通威股份在这过程中展示着惊人的协调管理能力,可谓在他手中扭转乾坤——

永祥股份——

永祥股份2008年多晶硅被炒得风风火火,结果之后遇上金融危机,在2010年被剥离出上市公司,本想借壳上市又没见业务有起色。辗转之下,等到2014年迎来光伏新机遇,2015年突破节能降耗技术,成本大幅优化,业绩扭亏、还大幅超预期。

永祥股份咸鱼翻身离不开兄弟的合肥通威大力支持,当年永祥有50%的多晶硅货物都给合肥通威吃掉,但恰恰这样的关联收入背后总有不可告人的秘密。

另一位兄弟的通威新能源,当时它还是不务正业,讲错了,是未开展业务。等到这几年才大放异彩,所以可以暂时忽略通威新能源。

合肥通威——

而永祥股份和合肥通威两兄弟关系可非同一般,合肥通威在成立后没多久陷入亏损,甚至频临破产。通威集团好不容易花了8.7亿元收他回来。

讲真,收编合肥通威就是为了永祥股份的扭(洗)亏(白)为(操)盈(作),永祥股份卖货给合肥通威获得收入,也就是左手给右手,关键是盈利上来了。

有点像之前共达电声收购万魔声学,不过,近年证监会醒目了不给这种猫腻再现。而当时永祥股份、合肥通威比较幸运没被拦下。

当时永祥不是真的猛,只是靠兄弟帮忙。

另外,合肥通威自己也业绩一般,幸好找到了好友协鑫集成帮忙。协鑫集团可不小,协鑫集团有4个儿子:协鑫能源 (港股)、协鑫新能源(港股)、协鑫集成(A股)、协鑫能科(A股),去年保利集团还入股协鑫集成。

合肥通威和协鑫集成又是一对好基友,2014、2015年协鑫集成贡献收入占比22.4%、32.89%。

为了壮大合肥通威,通威集团甚至将旗下电池片相关资产,几乎全部整合到合肥通威旗下,扶正合肥通威帮助永祥股份、通威太阳能扭亏为盈。

正是这样的操作,永祥股份、合肥通威、通威新能源又帮助通威股份,让饲料才子又化身为光伏龙头,光伏业务和饲料业务已经对半开,各自贡献通威股份一半收入,所以说通威股份在管理能力上是优秀的。



一、商业模式



通威股份管理能力不仅仅展示在三个小弟转正方面,通威股份对外故事情节也是十分精彩。通威股份客户、供应商都是高度重合,玩起了“乾坤大挪移”的粉饰现金流。

鱼塘上搞上了光伏电池,也就是渔光一体的概念,让原本传统不过的饲料业务,赋予了主角光环。上可光伏发电、下可蓄水养鱼,不仅发展了清洁能源,还打造了立体渔业经济,概念包装得十分吸引。

为何这样搞,说白了还不是原有的饲料业务收入下滑所致,2015年营收同比-8.7%,刚好2016年就收编了3个小弟,切入了光伏行业。

永祥股份的专长在第1个环节(多晶硅),合肥通威的专长在第3个环节(单晶电池片、多晶电池片)。多晶硅、电池片也是整个光伏产业链中技术要求相对较高的两个环节。

但,整个光伏产业链中,每家公司涉及的环节都有不同——

永祥股份在上游的硅料业务发力。

合肥通威主要是电池片、组件环节。

隆基股份、中环股份、晶澳科技从硅片开始,一直玩到终端的光伏电站,但他们3家各自重点又有不同。

而光伏上市公司中,多晶硅、电池片、光伏电站都是相对集中。

通威股份的光伏玩法比较另类,它不像隆基、中环一样各项业务有连贯性,通威玩跳跃式(以多晶硅、电池片为主),你采购我(通威)的多晶硅,我的电池片采购你(隆基、中环)的硅片,互补还能增加亲密度,这就玩得鸡贼了。

既然高难度的多晶硅、电池片,通威都能做到,为何不像隆基股份一样发展全产业链,省心提升毛利。

在这种合作模式下,只要与硅片厂商之间不存在关联关系,那么既不用被纳入关联交易,更不存在合并抵消问题,还能名正言顺的确认多晶硅销售收入。

拓展全产业链,那不就成了自产自销,业绩不就白费了吗。

许多人说通威股份发展好坏,看隆基股份就行,这是为啥?

原因是他们签订协议,双方将联合开展硅片、电池及组件、终端系统的研发工作。其实也就是在同等条件下,通威将优先采购隆基的单晶硅片和组件,隆基也将优先采购通威的硅料和电池片。

这就是典型的跳跃式产业链,你要什么,我给你什么,我要什么就买你的,互相利用,不对,是互相合作,就是好基友。

            

通威基友还不止一个,也跟隆基的劲敌中环合作,跟中环的合作只是少了光伏电站环节。通威跟中环、隆基玩法模式几乎一样,通威精力充沛、骚得很、不寂寞。

不过,这样玩,大客户、供应商之间高度重合,说产品完全自产,独立性不受影响,怎么可能?!

看到这里可能大家对通威、隆基、中环傻傻分不清——

通威主要业务是硅料、电池片,最近通威股价上涨是由于硅料紧缺,导致涨价。

隆基、中环主要都是硅片,硅片是光伏领域最核心环节,有很高的技术壁垒,可以了解为通威是周期性个股、隆基、中环是成长型个股。

为何隆基是光伏龙头大哥,成长逻辑更硬核?

隆基的单晶硅片绝对领先,有定价权,组件作出品牌,新组件有几个点的毛利率提升,市场空间是上游的数倍,而且市场不仅仅在光伏领域。

通威属于隆基上游,硅料新产能成本便宜,关键硅料环节已经成熟,只给下游隆基、中环的单晶硅片打工。通威也是优秀的公司,但与隆基比还是有差距。



二、基本面



从业绩来看,饲料收入还是略强一丢丢,不过,两者收入差距并不大。

渔光一体策略确实玩得妙。

通威毛利率有所下滑,但净利率却大幅提升,主要是得益于成本控制,上次都说过隆基一块做得很好,通威也学到了好基友的本领。


通威的硅料生产成本已是业内最低,下降主要来自生产效率提升、费用管控。同时,打造采购战略联盟,也加大了成本优势。

今年,通威的收入增长就不用多说,三季度营收同比+13.04%,净利润同比+48.57%。从产业链排产和订单成交情况来看,第四季度装机需求仍持续旺盛,业绩确定性很高。

对比往年超60%的负债率,通威今年负债率在逐步下滑至三季度的53.93%,已经是近年最好。

不过,流动现金紧缺,三季度仅剩17.23亿元,有流动资金紧缺的风险。



三、前景



通威除了是硅料龙头外(市占率近15%),电池市占率14%排行业第1。同时,通威也知道跳跃式玩法不会走得太长久,又进军硅片环节,产业一体化下有望进一步放大成本优势。

通威和天合光能的合作打造通天组合,通过扩展硅片产能,能够提升各环节市占率,提高对全产业链的控制力,同时,借助天合组件的渠道和品牌锁定定部分电池片出货,增长和盈利有望更加稳定。

又是这一招,多几个好基友没坏处。

而从行业格局来看,2020年基本无新增,产量出现稳定趋势。

根据预测,2021年的硅片需求量为56.5万吨,硅料总体供给缺口为1.5万吨。2020~2021年,供需整体出现偏紧支撑价格反弹,行业毛利率会稳步改善。


随着光伏需求迎来旺季,根据测算2025年的硅料需求量至少65万吨。



四、风险



说到风险,通威这坑也不小,许多资产都走上被抵押的路,只为融资,说白就是缺钱。

看看协鑫新能源,由于光伏补贴未到位及融资环境恶化,协鑫新能源430亿负债积重难返,“民营电王”早已没了往日的风光。

所以,未来通威股份会不会也走上不归路,真的不得而知,万一好基友的隆基、通威、天合业绩不好,或者合作不再继续,对于通威造成严重打击,是否有资金链断裂风险?都是未知数。

另外,扩张固然是为了最后形成议价能力与竞争壁垒,但竞争的弊端也需要警惕。



五、投资逻辑



38家券商预计2021年通威股份平均净利润为54.98亿元,华叔觉得给得有点过高,这里打9折为49.48亿元。

硅料和硅片环节对标隆基股份,可以给30倍PE

电池片对标爱旭股份,龙头溢价给25倍PE

饲料对标海大集团,给35倍PE

总体给个30~32倍PE不算高对应合理市值区间是1484~1583亿,目前通威的市值1374.69亿元属于合理估值范围。


最后总结,通威与隆基、中环、天合属于合作关系,又处于竞争关系,未来肯定有不确定性,目前的合作关系是暂时对大家有利。通威也考虑到不确定因素,开始切入光伏最核心环节的硅片领域,进一步完善一体化布局,提升毛利率水平、降低成本。


但通威的资金紧缺问题会是目前限制公司发展的一大难题,控制负债问题,又要进行扩产成为了发展的矛盾,需要对外融资提升产能。

其他重点资讯——

1、特斯拉正开发1000公里续航的电动汽车。马斯克称,特斯拉正在开发1000公里续航的电动汽车。特斯拉可能会为欧洲客户设计紧凑的两厢汽车。所以,未来的动力电池确定性会更高。

2、小米集团:第三季度全球智能手机出货量同比+45.3%,达到4660万。根据Canalys统计,小米手机出货量在全球前五大厂商中同比增速最高,出货量上升至全球第3名,市场占有率突破历史新高,上升至13.5%。小米第三季度智能手机平均售价1022.3元,去年同期为1006.5元。全球MIUI月活跃用户数达到3.68亿,同比+26.3%。

小米集团港交所公告,2020年第三季度,小米集团总收入达到人民币722亿元,同比+34.5%。经调整净利润达到人民币41亿元,同比+18.9%。小米集团的总收入和经调整净利润都创下单季历史新高。

来抄作业了,价格换算回到华叔聊5G首页,点击“估值查询”进入股价换算器,教程在对话框输入“估值”获取。

最后提醒,投资有风险,数据仅为跟踪记录。

在华叔聊5G首页回复“5G”获取5G科技指数。

微信每次改版都让华叔非常揪心,小伙伴都说找不到华叔,,微信怎么改版也能找到华叔。

企业推文快速查询方法:

方法一:回到“华叔聊5G”首页,点入“”即可查阅。

方法二:在华叔聊5G首页右上角点击“”,进入历史消息页面点击右上角的“”,,回车后即可获取相关推文。

顺便在历史消息中点击,星标华叔聊5G,这样找华叔更方便哦。

最全的5G信息就在这里▼

免责声明:本文内容由21ic获得授权后发布,版权归原作者所有,本平台仅提供信息存储服务。文章仅代表作者个人观点,不代表本平台立场,如有问题,请联系我们,谢谢!