经过数十年的发展，全球显示面板产业经历了从美国到日本再到韩国的中心转移，到如今中国面板厂商的不断崛起，2018年超过韩国成为了全球最大的LCD生产大国。面板产业高速发展的过程中，面板显示检测行业因与面板显示产业高度的联动性，也使得面板检测需求高涨。 A股科创板上市公司华兴源创（688001）主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于 LCD 与 OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业，可谓是面板检测领域的“隐形冠军”，国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商。 检测设备需求高涨 面板产业进入“中国时代” 全球平板显示检测行业发展与全球平板显示产业具有较强的联动性，通常会受下游平板显示产业新增产线以及产线升级投资所驱动。近年来，受各 国消费电子产业持续增长的影响，全球面板显示检测产业保持稳定增长。随着平板显示产业升级的持续加快，OLED 被认为是下一代显示技术，近年面板出货量中，LCD 出货量稍有下降，但AMOLED 稳步增长。随着智能手机、平板电脑市场需求的持续扩大，对高分辨率、低功耗的新型显示产品的需求不断增长，OLED 从而成为合适选择，但受工艺成熟度较差、良品率较低、设备购置成本较高等因素影响，目前新建 OLED 生产线投资成本高于新建同世代TFT－LCD生产线，预计未来随着 OLED 面板良品率的逐步提升，OLED 的出货量占比将不断提高。 而在面板产业高速发展，检测设备需求高涨的背景下，中国面板产业逐渐强势崛起，面板制造商数量增长最快。2018年已有18家，2019年1季度，中国大陆面板厂的面板出货面积首次超过全球市场份额的一半50．1％，面板产业向中国转移趋势凸显。并且由于产能充足，在以中国主导的价格战压力下，越来越多的面板企业处于亏损状态，不得不出售或停产来减少损失。近年随着液晶面板价格下滑，日韩部分大厂已陆续宣布退出面板行业，如三星、Panasonic、三菱电机、LG等等。 除此之外，由于检测行业进入壁垒高，能够提供检测设备的企业较少，尤其是能够提供 Array 和 Cell 等前端制程检测设备的企业更少，因此前端检测设备主要被外资所占据。而Module的检测设备数量弹性很大，离线式可以脱离进口平台，绑定性不强，因而模组段检测设备国产化程度较高。基于此，据韩国半导体显示器学会的预测，到 2023 年，在全球面板市场上，中国企业的市场占有率将达 58％；随着面板行业国产化替代趋势加强，检测设备成为国产化突破口，组装和封装设备有望放量，LCD面板市场将进入“中国时代”。 而实际上国内有上市企业早已对此做足了准备，比如华兴源创，其凭借在激光、检测设备和组装设备领域的技术优势，已逐步实现对进口设备的国产替代，牢牢站在行业风口。 硬核技术创新巩固龙头地位 半导体检测获重大突破 根据资料，华兴源创是国内面板测试领域的龙头企业，面板检测业务是公司营收的重要来源，主要为手机、智能穿戴设备等中小型屏幕提供检测设备，深耕精密测试装置设计，在精度上已实现微米级的对位与压接。公司自主研发的柔性OLED Mura补偿技术填补了国产空白，并且已经帮助国内某知名平板显示器生产商顺利量产，使其成为国内第一家柔性OLED面板量产厂商。目前公司OLED检测设备的终端客户主要为苹果、华为等手机厂商，并已与三星，苹果，LG，京东方等国内外知名公司建立良好合作关系。受益于iPhone 12等多款5G新品的推出，平板显示检测设备业务在手订单充足，支撑该业务板块业绩全年高增长。 半年报显示，作为一家专注于全球化专业检测领域的高科技企业，公司坚持在技术研发、产品质量、技术服务上为客户提供具有竞争力的产品以及快速优质的完整解决方案，在各类数字及模拟信号高速检测板卡、基于平板显示检测的机器视觉图像算法，以及配套各类高精度自动化与精密连接组件的设计制造能力等方面，具备较强的竞争优势和自主创新能力，在信号和图像算法领域具有多项自主研发的核心技术成果。尤其是在半导体检测技术上持续突破，初步形成了多项专利技术。2020 年上半年度公司新取得了 39 项专利（包括3项发明专利、34项实用新型专利、2项外观设计专利）及17项软件著作权。 值得一提的是，在半导体检测领域，公司打破了美国及日本等厂商对于用于超大规模SOC芯片及存储类芯片测试的测试机的垄断，在定制化半导体检测设备上实现突破，是国内为数不多的可以自主研发SOC芯片测试设备的企业，自主研发的E06系列测试系统在核心性能指标上具有较强的市场竞争力并具备较高的性价比优势。公司也因此实现了电池芯片检测设备产品（BMS芯片检测设备）超亿元的营业收入，丰富了公司的产品线，也使公司营业收入实现较大幅度增长。 未来，随着产业升级和生产转移，国内半导体测试设备将有辉煌前景。华西证券曾在研报中表示，测试装备半导体在半导体装备中占比为8％，仅次于晶圆制造装备。国内半导体自给率和需求都逐步递增，未来市场广阔。随着技术水平的提高和国内大力新建及扩建产能，国内半导体设备投资将稳步增加，预计2020年将达到118亿美元，相应检测设备亦将随之增长，预计2020年将达到9．79亿美元。 公司也表示将继续加大对于定制化半导体测试设备产品需求的特殊客户的市场拓展力度和研发投入，强化公司在产品线的绝对优势，同时通过目前新设立的子公司，加强资源整合，在标准化SOC芯片测试设备和标准化平移式芯片分选机尽快实现突破，使公司半导体设备产品线更加的丰富。 布局智能穿戴打造新增长点 激励落地彰显发展信心 华兴源创不仅持续推进原有业务板块的发展，对于新领域也一直深入布局。今年，公司完成了对欧立通100％股权的收购，这一次的收购不仅让公司快速介入到智能可穿戴领域，在消费电子领域的检测设备产品将进一步完善；而且形成了公司的第三大业务板块，通过拓展产品种类，打开新的市场空间，获得新的利润增长点，完善上市公司在检测领域的战略布局。 根据资料，本次并购对象欧立通为消费电子行业智能组装测试设备制造企业，与上市公司的平板显示检测设备、集成电路测试设备产品线不同的是，欧立通主要为客户提供各类自动化智能组装、检测设备，其产品广泛适用于以可穿戴产品（如智能手表、无线耳机等）为代表的消费电子行业，用于智能手表等消费电子终端的组装和测试环节。凭借优异的研发能力、定制化的设计开发及快速响应能力，已成为业界独具特色和优势的消费电子智能组装检测设备供应商，成功进入苹果公司厂商供应链体系，取得了主要客户的合格供应商资格认证，并与客户形成了长期稳定的合作关系。目前，欧立通客户包括广达、仁宝、立讯精密等大型电子厂，供应商资格具有稳定性。在此前的机构调研中公司表示，即便是在疫情期间，欧立通的接单能力丝毫没有受到影响。天风国际预计2021年AirPods供货商出货量将强劲增长。 通过本次收购，华兴源创借道欧立通进一步拓展产品种类、获得新的利润增长点，同时欧立通能够借助上市公司平台，提升市场认可度，通过集约采购、交叉营销等方式降低生产成本，提高运营效率，并借助华兴源创资本平台拓宽融资渠道，进入发展快车道。通过本次收购，上市公司可以进一步增加对于上游供应商的定价权，降低营业成本，加速产品的更新换代，打开市场空间，完善上市公司在检测领域的战略布局，上市公司距离检测领域的“隐形冠军”的目标也更近一步。 券商预计，并表后2020－2022年欧立通每年将实现归母净利约1．1亿元左右，届时公司净利润将达到2．8／3．8／4．3亿元，对应PE分别为58／43／38X，将低于同行平均PE水平，或将对公司股价提升提供助力，从而更好的回馈广大投资者，吸引更多优质资金入驻。 值得一提的是，华兴源创在通过大力发展各大业务板块，提升公司竞争力的同时，对员工的激励也是公司关注的重点之一。近期，公司发布了2020年限制性股票激励计划，将员工自身的利益和公司未来的发展进行了深度绑定。此举有利于公司吸引更多优质人才加入，极大的调动了员工工作的积极性，同时，此举也表明了公司对未来发展的长期看好，帮助公司行久致远，并稳定了市场投资者预期。

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